¿Logró Javier Milei desacelerar la inflación? Todo apunta que sí
Un estudio de la Fundación Friedrich Naumann devela que el crédito, los salarios y el equilibrio fiscal son reflejo de que Milei ha sabido concretar sus objetivos económicos.
Javier Milei logró la desaceleración de la inflación, según el análisis de sus logros y riesgos frente a Argentina.
/Portada: La-Lista
¿Cómo está evolucionando el gobierno de Javier Milei? Luego de sus primeros seis meses, el foco está puesto en los logros alcanzados y en los riesgos a futuro. Aquí te contamos cuáles son.
El equilibrio Fiscal se consiguió (y todavía se mantiene), pero habíamos resaltado que gran parte de ese ajuste había sido con una fuerte licuación por inflación a las jubilaciones.
En lo que respecta a la desaceleración de la inflación, ésta bajo más rápido de lo que se esperaba. Tanto oficialismo como opositores se sorprendieron de la velocidad en que disminuyó el ritmo de la inflación. Finalmente, la Ley Bases se aprobó, aunque quedó muy poco del proyecto original.
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En este marco, las reformas estructurales más profundas no pudieron ser aprobadas, y quedarán para la segunda mitad del mandato, dependiendo de lo que ocurra en las elecciones Legislativas del 2025.
En materia de nivel de actividad, el PBI tocó su piso en Abril-Mayo para comenzar una recuperación económica donde cada vez hay más evidencias de que será más lenta que rápida.
Lo Esencial del Presupuesto 2025
El Presidente Javier Milei (JM) presentó el Presupuesto 2025 en el Congreso confirmando la señal de mantener el equilibrio fiscal.
El artículo N°1 del presupuesto establece esta regla de equilibrio fiscal, en donde si los ingresos se ubican por debajo de lo esperado, los gastos deberán bajar en la misma proporción. En concreto, Milei también señaló que no importa el escenario que ocurra (crecimiento o caída de la economía), habrá equilibrio fiscal.
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Los mercados festejan el norte que marca el presidente. El rumbo que plantea Milei es aprobado por los mercados, aunque siempre con cierto escepticismo en el cómo y si efectivamente se logrará el objetivo en el largo plazo.
Algunas partidas del Presupuesto 2025 lucen optimistas. Aunque, para ser francos, ya ha ocurrido que algunos números lucían optimistas y el gobierno los ha conseguido, especialmente en materia de inflación.
Inflación y Tarifas
El nivel de precios perforó el 4% en Septiembre contra pronóstico de varias proyecciones. Si bien contribuyó la reducción del impuesto país y el veranito cambiario, el 3,5% de Septiembre fue un buen dato para continuar mostrando una desaceleración de la inflación, que cada vez costará más.
Esta reducción de la inflación es clave para el plan del gobierno de converger a un 2% mensual, ritmo de devaluación que lleva el Tipo de Cambio Oficial. Más aún, el presidente Milei coqueteó con la idea de dar un paso a salir del cepo cuando la inflación mensual y el Crawling Peg corran a la misma velocidad; es decir, a un 2% mensual.
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Por otro lado, la reducción de la inflación ocurre en el medio de un contexto donde se van sincerando los precios relativos, aunque todavía falta.
Solo el servicio del agua hizo una corrección que se acerca a reflejar la totalidad de la tarifa. Luego, tanto la electricidad como el gas continúan con una tarifa que no llega al 50% de la real. En cuanto al transporte, las tarifas representan en torno al 30% de su valor real.
No habrá Recuperación en “V”
La recuperación en “V” queda descartada ya que implícitamente así lo da a entender el mismo presupuesto.
Con una economía que cae este año, según el mismo presupuesto, un 3,8%, una recuperación del 5% implica que llevará todo el 2025 volver a los niveles previos de la recesión. Una recesión que finalmente fue menor a la esperada, pero que, así y todo, costará volver al último techo relativo.
La Inversión Extranjera Directa (IED) no será en el corto plazo un motor de crecimiento mientras exista el cepo. El cepo implica que los dólares no salen, pero que tampoco entran. Para que las inversiones sustanciales ingresen, primero se deberá avanzar en la salida del cepo, que pareciera estar más lejos que cerca. Si bien hay algunas buenas noticias en torno a la IED, los montos todavía son pequeños para lo que podría generarse eventualmente.
El Crédito sí se está reactivando en Argentina y eso es una buena noticia. Sin embargo, el mercado financiero en Argentina es pequeño. Por lo tanto, si bien es un motor que se encendió, es un motor que empuja lento. El Mercado Financiero en Argentina ronda en torno al 5% del PBI, mientras que en otros países de la región llega a alcanzar el 60% del PBI.
Los Salarios también se vienen recuperando, lo que representa otra buena noticia. Pero, como hemos mencionado, lo hacen desde un piso muy bajo ya que habían sufrido una caída muy abrupta.
Por otro lado, también destacamos que no hay síntomas de recuperación en la cantidad de empleo. Este punto es clave, ya que es importante que se recupere la cantidad de trabajadores, además de los salarios.
Luego, dos medidas cortoplacistas, no del todo sanas, pero que pueden influir en el crecimiento de corto plazo. El Tipo de Cambio se encuentra bajo un esquema de atraso cambiario. El Tipo de Cambio Real terminará cerrando cerca de los niveles previos a la devaluación que llevó a cabo este mismo gobierno en Diciembre del año pasado.
Si bien a partir del 2025, el objetivo es que el tipo de cambio avance a la misma velocidad que la inflación, durante el 2024 se gestó un fuerte atraso cambiario que hace que se relegue cierta “competitividad” (de corto plazo).
Si bien es una excelente noticia el recorte del gasto público, en el corto plazo a veces genera un crecimiento económico (aunque no genuino). Es decir, si bien en el corto plazo el gasto público no empujará a la economía, es una buena noticia para el largo.
Incertidumbres a Futuro
Los números de la economía se encuentran más ordenados. No obstante, esto no quiere decir que los riesgos hayan desaparecido. Continúan latentes y deben ser tenidos en cuenta y analizados día a día. Entre los principales riesgos que podemos identificar, destacamos:
· La gobernabilidad en el Congreso
· La evolución de la inflación
· Una economía que crecerá lento
· Las Reservas Internacionales Netas y el Cepo
La gobernabilidad en el Congreso
Tal como hemos esbozado, ¿es factible continuar gobernando en base a vetos presidenciales? Lo cierto es que los vetos presidenciales se sostuvieron porque el PRO decidió apoyar al Presidente Milei. Sin embargo, eso no está tan claro que vaya a continuar sucediendo en un año que además es electoral.
¿Qué hará el gobierno de Javier Milei ¿Finalmente cederá y comenzará a negociar con el ala dura del PRO? ¿O seguirá queriendo mantener la distancia? Claramente el PRO estará esperando algún gesto o algo a cambio si van a continuar apoyando.
La negociación y la convivencia entre Javier Milei y el PRO es importante en unas elecciones Legislativas que son clave para aspirar a comenzar las tan esperadas reformas estructurales.
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La evolución de la Inflación
El mayor logro del gobierno de Javier Milei fue evitar una hiper-inflación. Ahora, con ese riesgo eliminado, el desafío consiste en romper los niveles de inflación del 3-4% mensual, lo cual no será una tarea sencilla. Es que existen por lo menos dos inercias inflacionarias latentes. En primer lugar, el atraso cambiario que continúa creciendo. Las devaluaciones mensuales que continúan avanzando a una menor velocidad que la inflación.
Por otro lado, el atraso tarifario continúa existiendo y sincerarlo implicará mayores niveles de inflación.
Ante una política monetaria que no está clara, pareciera que la estrategia es continuar con el ancla cambiaria.
Una Economía que Crecerá Lento
Lejos está el gobierno de una recuperación en “V” por los motivos que hemos mencionados. Se deberá trabajar en generar las condiciones para una recuperación económica más sólida.
En otro nivel de desafíos quedan las reformas estructurales, que de no llevarse a cabo será difícil quebrar el techo relativo. No obstante, comienzan a asomarse algunas inversiones. Si bien todavía son pocas y menores por la presencia del cepo, es un buen síntoma del potencial que podría tener el país si logra llevar adelante la difícil tarea de realizar las reformas.
Las Reservas Internacionales Netas y el Cepo
La Fase II estará caracterizada por una baja acumulación de Reservas. Más allá de que Octubre sorprendió con algunas compras producto de una buena cosecha, mientras exista el cepo y un atraso cambiario, las Reservas Internacionales Netas continuarán en terreno negativo.